险资：借道IPO，向产业协同跨越｜另类投资观点第252期

（来源：国寿投资）

本期热点

● 可转债发行预案激增缓解供需矛盾

● 央行“一肩挑”培育科创金融市场生态

● 提质增效，上市公司“爱上”高质量并购

宏观经济

9月“剪刀差”收敛，中国经济内生动力不减

9月M2同比增长8.4%，较8月回落0.4个百分点；M1同比增长7.2%，较8月提升1.2个百分点，M1与M2增速差进一步收窄至1.2%。

短评

从金融数据变化的原因来看，M2回落主因政府债发行放缓削弱财政对货币总量的支撑，叠加人民币升值预期边际降温，企业结汇意愿下降。M1上涨则主要受低基数效应影响，加之此前“存款搬家”趋势趋缓，部分资金回流银行体系推动了M1回升。今年以来M1、M2“剪刀差”明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

险资

战略配售与原始股东双线布局，险资状态活跃重塑资本角色

近年来，保险资金正以前所未有的活跃姿态涌入IPO市场，成为一级市场中不可忽视的长期资本力量。A股IPO项目华电新能，募资总额达181.7亿元，背后就有多家险资深度参与。

短评

中国人寿通过旗下基金参与宇树科技B轮融资，提前锁定原始股东身份，展现对硬科技的长期陪伴。“国家队”中国保险投资基金也在今年加速布局IPO赛道，以10.07亿元参与华电新能战略配售，成为该项目最大战略投资者。在A股市场，险资正通过战略配售与原始股东双线布局，展现出强大的资本实力与战略眼光。在投资完成后，险资可通过参与董事会、提供战略咨询或整合产业资源等方式，形成资本与产业的协同效应。这不仅提升投资回报，也能够推动企业及行业价值增长。

可转债

可转债发行主要力量易主，发行预案激增缓解供需矛盾

自今年8月以来，已有32家上市公司发布或更新了可转债发行预案，根据发行计划合计将发行377.36亿元。在A股市场整体攀升走强的背景下，8月以来的可转债发行预案明显增多。

短评

近年来，科创板和创业板上市公司正逐渐成为可转债发行的主要力量。数据显示，在上述32家上市公司中，科创板和科创板公司有20家，占比62.50%。随着科技创新型企业的快速发展，其对灵活融资工具的需求不断增加。可转债作为一种兼具股性和债性的融资工具，能够满足科创企业的融资需求。随着8月以来发行预案密集落地，市场“僧多粥少”的供需矛盾有望缓解。但需注意的是，由银行转债接连退出带来的可转债市场结构性问题仍然存在，中小盘转债供给增加，但大盘品种稀缺性加剧。

科技金融

央行联通债市与股市，培育中国科技发展金融土壤

今年5月，中国人民银行、中国证监会创新推出债券市场“科技板”。债券市场“科技板”落地5个月以来，科技创新债券融资增量扩面，资金加快流向科创领域，银行间债券市场约280家主体发行科技创新债券6700亿元。

短评

支持股权投资机构融资是债券市场“科技板”政策的重点，也是打通债券市场与股权市场连接的关键节点。中国人民银行创设科技创新债券风险分担工具，支持头部股权投资机构发行低成本、长期限债券，相关具体政策安排激发了市场活力和信心。中国的科技创新蕴含重大机遇，培育支持科技创新的金融市场生态，有助于分享中国科技发展的成果和回报，同时也是深化金融供给侧结构性改革的重要内容。

并购市场

三季度多单并购重组“落地”，资源优化助力产业提质增效

三季度以来，至少8家沪市公司宣布并购重组实施完成。政策暖风频吹下，并购重组市场持续升温。不少上市公司以高质量产业并购为主线，向新质生产力聚焦，一批标志性案例涌现。

短评

三季度以来，至少8家沪市公司宣布并购重组实施完成。过去一年，沪市公司重大资产重组中，基于产业逻辑的并购整合占据主流，涉及同行业并购的合计77单，占比超七成，对应金额超过2200亿元。“并购六条”出台，进一步加大了产业整合支持力度，引导更多资源向优势企业和前沿领域集中。在产业同质化竞争加剧背景下，有效推动了行业集中度提升和资源的优化配置。

新能源

充电设施三年倍增方案发布，数量目标明确夯实建设预期

日前，发改委、能源局等6部门发布《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》，为未来2年的充电基础设施建设提供了坚实的指引和底部需求支撑。

短评

相较于2024年9月发布的《关于公布首批车网互动规模化应用试点的通知》，本次方案的车网互动试点范围进一步扩大。到2027年底，新增双向充放电（V2G）设施将超5000个，反向放电量将超2000万千瓦时，这意味着V2G等商业模式逐渐优化，可行性和经济性有望持续提升，推动充电应用和盈利模式走向多元化发展。